¡El RMB está fuerte y el índice del dólar está roto!
La guerra arancelaria sigue escalando, el índice del dólar no se fortaleció como se esperaba, pero por las malas perspectivas económicas arrastrado a cerca de 105, se espera que el mercado reduzca las tasas de interés 3 veces este año, mucho más alto de lo esperado a principios de año.
Por el contrario, el yuan, que anteriormente se había pronosticado que se depreciaría fuertemente, se ha mantenido excepcionalmente bien, subiendo más de 500 puntos esta semana. El 6 de marzo, el yuan offshore subió 193 puntos básicos a 7,2357 frente al dólar.
La semana pasada, el índice del dólar estadounidense cayó por debajo de la marca de 107, rompió por debajo de la cifra redonda de 106 durante la noche y rompió por debajo de la media móvil simple (SMA) clave de 120 días. En la tarde del 5 de marzo, el índice del dólar estadounidense cayó por debajo de la marca de 105.
La lógica original radica en que Trump, si anuncia un nuevo plan para imponer aranceles, podría fortalecer la aversión al riesgo e impulsar el dólar al alza, mientras que los aranceles, impulsados por la preocupación por la inflación en EE. UU., dificultarán que la Reserva Federal recorte las tasas de interés, impulsando aún más el dólar y los rendimientos de los bonos estadounidenses. Sin embargo, todos los sectores sociales comenzaron a preocuparse cada vez más por la desaceleración de la economía estadounidense; la confianza del consumidor en la guerra arancelaria continuó decayendo, sumado a un repunte de la inflación, lo que agravará los temores de estanflación.
Los datos recientes sobre la actividad económica en EE. UU. han sido más débiles de lo previsto. El informe PCE publicado el viernes muestra una disminución del gasto de consumo en enero, un déficit comercial estadounidense que se ha ampliado drásticamente en los últimos meses y un aumento significativo de las solicitudes de subsidio por desempleo la semana pasada. En consecuencia, el modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta recortó su pronóstico de crecimiento anualizado del PIB para el primer trimestre en más de 4 puntos porcentuales, hasta el -1,5 %.
A pesar de la debilidad a corto plazo del dólar, algunas instituciones aún expresan la necesidad de cautela y esperan que el dólar mantenga su respaldo, especialmente si la aversión al riesgo se extiende a otros mercados además del dólar.
Una de las razones para esto es que el mercado aún necesita confirmar si los datos económicos de EE. UU. son realmente tan débiles. El economista jefe de Goldman Sachs para EE. UU., Jan Hatzius, dijo que, aunque se espera que el crecimiento del PIB de EE. UU. se desacelere este año y la incertidumbre política plantea más riesgos a la baja, los últimos datos no son tan malos como parece. En primer lugar, el aumento del déficit comercial desde noviembre pasado refleja en gran medida mayores importaciones de oro, que no se contabilizan en el PIB, ya que no se suelen utilizar para el consumo o la producción, y en segundo lugar, la debilidad en el gasto de los consumidores en enero puede haber sido impulsada por una combinación de clima frío, efectos estacionales residuales y un retorno a la normalización del impulso inusualmente fuerte en la segunda mitad de 2024. Goldman Sachs cree que la lectura de los últimos datos es exagerada. La agencia está rastreando una tasa de crecimiento del PIB anualizada del +1,6% para el primer trimestre, ligeramente por debajo de su pronóstico inicial, pero muy por encima de la estimación de la Reserva Federal de Atlanta. Esto ha llevado a Goldman Sachs a reducir su pronóstico de crecimiento interanual del PIB en el cuarto trimestre de 2025 al 2,2% desde su pronóstico inicial del 2,4%.
Otra razón es que la fortaleza del euro puede mantenerse. El euro ha estado en alza recientemente, alcanzando 1,07 puntos intradía, lo que explica principalmente la caída del índice del dólar por debajo de 105, y el euro frente al yuan subió a 7,7. Liu Yang afirmó que la expansión fiscal y la tesorería del nuevo gobierno alemán constituyen un pilar de apoyo para la fortaleza del euro a medio y largo plazo. Además, se espera que la tregua entre Rusia y Ucrania impulse el alza del euro.
Robertson, estratega jefe global de Standard Chartered, afirmó que, incluso suponiendo un aumento del gasto en defensa en los países europeos, Rusia y Ucrania podrían cesar las perspectivas de crecimiento de la eurozona, no son buenas noticias, y lo que es aún más importante, la posibilidad de implementar un estímulo fiscal a gran escala. Una vez que el mercado se percató de que el impulso fiscal de la eurozona podría ser decepcionante, se espera que la atención se centre nuevamente en el Banco Central Europeo, que podría verse obligado a flexibilizar aún más su política monetaria para asumir la responsabilidad de estabilizar el crecimiento de la eurozona, ya que el euro también se encuentra bajo presión.
El 5 de marzo, el yuan se fortaleció ligeramente frente al dólar estadounidense, con un alza de más de 500 pips esta semana, sin verse afectado por los aranceles. El tipo de cambio del dólar frente al yuan extranjero ha vuelto a subir hasta la mitad del rango de fluctuación desde principios de año, tras caer por debajo de 7,25 a mediados de febrero. El 6 de marzo, el yuan extranjero subió 193 puntos básicos, situándose en 7,2357 frente al dólar.
"Esperamos que el tipo de cambio entre el dólar y el yuan offshore se mantenga en el rango de 7,20 a 7,35."Robertson dijo.
Las claras señales de estabilización del banco central de China han seguido impulsando el yuan en lo que va de año. Los operadores afirman que el precio medio suele actuar como un ajuste contracíclico ante el aumento de los aranceles. Además, un gran número de letras del banco central en yuanes emitidas en el extranjero a principios de año también están enviando señales.
Liu Yang, experto en divisas y director general del departamento de negocios de mercados financieros de Zheshang Zhongtuo Group, afirmó que, a finales de febrero, el índice del dólar estadounidense se debilitó durante varios días, al igual que el tipo de cambio medio del RMB. Sin embargo, el 28 de febrero, el índice estadounidense repuntó y, en cambio, el tipo de cambio medio del RMB se fortaleció debido a la perturbación arancelaria. El banco central dio una clara señal de estabilización del tipo de cambio. A corto plazo, es posible que los aranceles adicionales del 10% no hagan que el yuan caiga por debajo de los 7,35, especialmente en el contexto de la presión del dólar.
El 5 de marzo, el informe de labores del gobierno para 2025 propuso un objetivo de crecimiento del PIB cercano al 5% para 2025 y un objetivo de IPC más sólido; la emisión de 1,3 billones de yuanes en bonos especiales del tesoro a ultralargo plazo y 500.000 millones de yuanes en bonos especiales del tesoro para reponer la capitalización de los grandes bancos. Se propone que la tasa de déficit para 2025 se sitúe en torno al 4%, con un déficit de 5,66 billones de yuanes, y bonos especiales para los gobiernos locales por 4,4 billones de yuanes. Todos los presupuestos se han ampliado con respecto al año pasado.
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