¿Están inflados los beneficios corporativos en medio del impacto de los aranceles estadounidenses?
Uno de los mayores desafíos que enfrentarán los minoristas estadounidenses en esta temporada navideña es cómo realizar comparaciones de desempeño interanual en medio de los impactos arancelarios.
Aranceles: un reino de incertidumbre
"Esto es territorio completamente inexplorado", dijo a los medios Dana Telsey, CEO y directora de investigación de la consultora Telsey Group. "Los minoristas han proporcionado rangos muy amplios para los aumentos de precios en sus comunicaciones, y estos aumentos no se aplican universalmente, solo a productos seleccionados".
Los inversores no deberían sorprenderse si se exige a las empresas que revelen la diferencia entre el crecimiento de las ventas unitarias y el crecimiento de los ingresos, señaló Telsey. Muchos minoristas podrían haber vendido menos artículos, pero los ingresos aún podrían estar inflados por los aumentos de precios impulsados por los aranceles.
Tomemos como ejemplo el índice de precios al consumidor (IPC) de septiembre: a pesar del impacto de los aranceles, la inflación se mantuvo en el 3%, ligeramente por debajo de la estimación de consenso del Dow Jones del 3,1%.
Inflación del índice de precios al consumidor: variación porcentual interanual; mensual no ajustado estacionalmente
Fuentes: BLS, RSM US
IPC, política y comportamiento del consumidor
El IPC es esencialmente un indicador cíclico, dijo Oliver Chen, analista de la consultora TD Cowen. Está estrechamente vinculado a las políticas de la Reserva Federal para combatir la inflación, que a su vez impulsan las fluctuaciones en los precios de las acciones minoristas. Pero los minoristas y las empresas están monitoreando de cerca estos problemas ahora, porque si tenemos que pagar más por artículos de primera necesidad, habrá menos dinero para artículos no esenciales como televisores y suéteres.
Por eso los analistas deben preguntar sobre los volúmenes de venta unitaria, no solo sobre los precios, durante las próximas presentaciones de resultados, añadió. La clave está en cómo las empresas perciben las subidas de precios. Anticipan que los consumidores comprarán menos. Los consumidores están bajo una presión considerable, y cuando los precios suben, compran menos. Todos soportan el coste de estos aumentos, y la caída de los volúmenes de venta compensará los beneficios de la subida de precios. En otras palabras, si se suben los precios un 3%, pero los volúmenes de venta caen un 3%, el resultado es un crecimiento cero.
"Es por esto que es difícil decir que las empresas realmente se están beneficiando de los aumentos de precios en el entorno actual", enfatizó Chen.
Reevaluación de las métricas financieras
Lauren Murphy, directora general de Finanzas Minoristas de Wells Fargo, afirmó que, si bien los ingresos siguen siendo una métrica financiera fundamental para el sector minorista, pueden ser engañosos en un entorno inflacionario. El crecimiento de los ingresos no siempre refleja mejoras reales en el rendimiento.
"Combinar las métricas de ingresos con los márgenes de beneficio bruto proporciona una imagen más clara", dijo Murphy. "Los márgenes de beneficio bruto reflejan el impacto de los descuentos, los costos de los productos, los envíos y los aranceles, revelando así el verdadero costo de cada dólar de ingresos. Comprender esta relación es crucial para realizar comparaciones justas y precisas de las ganancias anuales".
"Esperamos que los próximos resultados trimestrales y de fin de año muestren qué minoristas pueden mantener o proteger sus márgenes de ganancia en medio de las presiones arancelarias", señaló.
Chen también mencionó que empresas como Costco y Walmart emplean una gestión de la cadena de suministro más estratégica: saben en qué categorías de productos pueden sacrificar algunas ganancias o tienen la influencia para negociar mejores precios con los proveedores.
Por ejemplo, Walmart sabe muy bien que los consumidores vigilan de cerca los precios de los huevos, dijo Chen. Las empresas están adoptando diferentes estrategias: algunas acumulan inventario con antelación, mientras que otras negocian para reducir los costos. Existe una variación significativa en las capacidades de cada empresa.
La complejidad de la evaluación del desempeño
Como resultado, evaluar el desempeño en el próximo trimestre (que incluye el gasto en vacaciones) será particularmente difícil.
Estamos en un momento crítico: los consumidores se preparan para comprar, pero sentirán el impacto de los aumentos de precios de formas más notorias y distintivas, dijo Chen. Creo que la situación variará según la categoría del producto y requerirá un análisis específico.
Los minoristas ahora también tienen mayores capacidades para identificar qué categorías de productos están bajo mayor presión de precios.
Sean Henry, director ejecutivo de la empresa de logística Stord, señaló que este escenario no es del todo desconocido. En los últimos cinco años, el sector minorista ha tenido que ajustar sus métodos analíticos en repetidas ocasiones para obtener evaluaciones precisas de las tendencias.
En los últimos años, múltiples shocks a la oferta y la demanda, incluida la pandemia de COVID-19, los conflictos internacionales y las interrupciones de la cadena de suministro, han sido en su mayoría temporales, dijo Henry. Por lo tanto, es crucial excluir estos factores de corto plazo del análisis.
Un informe de Deloitte también señaló las disrupciones relacionadas con la pandemia: "Comparar el desempeño de 2020 con el de 2019 es difícil debido al colapso del mercado a principios de 2020, mientras que comparar 2021 con el volátil 2020 crea un "efecto rebote" que exagera el crecimiento."
Sin embargo, Henry advirtió que el impacto de los aranceles puede ser más duradero que estos shocks de corto plazo.
Vimos esto cuando la administración Trump impuso aranceles a China bajo la Sección 301 durante su primer mandato, y estos aranceles se han mantenido bajo la administración Biden, dijo. Como resultado, las futuras comparaciones del gasto anual reflejarán con mayor precisión los niveles reales de ingresos disponibles de los consumidores y las nuevas realidades de los precios.
Para obtener información más detallada, agregó, se puede comparar la brecha entre el crecimiento del gasto minorista y el crecimiento del volumen de transacciones minoristas para identificar los impactos a corto plazo relacionados con los aranceles.
"Si los dos siguen divergiendo, indica que el gasto total del consumidor ha aumentado, pero el comportamiento de compra se ha vuelto más selectivo."
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